本杰明·格雷厄姆和他的“市场先生”

价值投资之父本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)利用"市场先生"来对管理股票的波动性进行比喻

本杰明•格雷厄姆，后继者是沃伦•巴菲特(Warren Buffett)，制定了价值投资原则。当非理性的市场先生提供便宜货时，投资者应该买入，否则就忽略他。

聪明的投资者

1949年，美国经济学家本杰明•格雷厄姆和投资者出版了《聪明的投资者》(The Intelligent investor)，他在书中列出了股票价值投资的原则。

书中最著名的章节之一使用了“市场先生“的寓言来展示价值投资者如何应对股价波动:

“…想象一下，假设你拥有某一私营企业一小部分的股权，成本为1000美元。你的合作伙伴名叫市场先生，是一位非常喜欢献殷勤的人。每天他会根据他所判断的价值提供你卖出或是买入的机会。有时根据你对该企业发展与前景的了解，他的价值判断相当合理公正。另一方面，市场先生常常受到热情与恐惧的影响，而提供给你似乎有点愚蠢的价位。”

In Graham’s view, the intelligent investor should ignore the emotional Mr. Market. Only if Mr. Market quotes a price way above or below intrinsic value should an investor pay attention. Graham believed that the intelligent investor must focus on the actual worth of the underlying operations of a stock, not its ever-fluctuating price as voiced by Mr. Market.

格雷厄姆认为，聪明的投资者应该忽视市场情绪。只有当市场报价高于或低于内在价值时，投资者才应予以关注。格雷厄姆认为，聪明的投资者必须专注于股票背后的商业运营的实际价值，而不是市场先生所反映的波动的价格。

因为价值投资者是在股票不受欢迎的时候买进，价值投资本质上是一种反向策略。当投资者出于担心和群体心理，认为某公司是一个糟糕的投资时，该公司的股票“被大打折扣”。正是在这种时候，当市场先生处在非理性的悲观时期时，价值投资者应该关注并且购买此公司的股票。

除了被公认为“价值投资之父”之外，本杰明•格雷厄姆的市场先生的寓言，也为行为金融学领域做出了最早期的贡献。在《聪明的投资者》出版后的几年里，行为科学家们详细研究了投资者的偏见和非理性思维过程。

聪明的价值投资者与市场先生有何不同?

价值投资者使用内在价值作为确定股票价值的“锚”。然而，市场先生用价格作为他的靠山。

锚定偏见是一种强烈的人类偏见，已经被行为科学家们记录在案。在缺乏信息基础的情况下，人们在做决定时倾向于依赖随机或不相关的信息。毫无疑问，你参观了一家汽车经销商，看到了一辆你喜欢的车。你问售货员:“红的多少钱?”销售人员会给出一个价格，比如4万美元。在你心中定了这个价后，销售员最终会说:“如果我能让你花3万4千美元买到这辆红色的车呢?”

销售员知道这辆车的内在价值(经销商的成本)是2万8千美元。然而，你可能并不知道内在价值，所以3万4千美元与销售人员最初提到的4万美元相比就像买到了一个便宜货。自从几千年前人类开始在市场上交易商品以来，销售人员就开始使用锚定。

在缺乏任何内在价值感后，市场先生用股票的价格作为他的锚定。如果价格下跌，他认为价值会减少。如果价格上涨，那么价值就会更高。但是，锚定内在商业价值的价值投资者，能够对股票的估值做出无偏的、合乎逻辑的决定。